近日利率债走出一轮利率加速下行行情，长端信用利差被动走阔。利率和信用曲线间存在联动规律，长期限信用债在调整期跌幅不小、修复又偏慢，因而调整后可能存在较大的补涨机会，预计未来曲线平坦化趋势下长端信用利差或充足的压缩动力。对于配置盘，长久期信用债尚有合意收益，叠加在债牛中表现出色，建议关注主体资质与项目优质的长久期产业和城投债。

　　风险提示：1. 数据统计误差或有遗漏；2. 制度改革超预期；3. 资金面或经济基本面出现超预期变化。

　　广东电力交易中心发布《关于广东电力市场2025年度交易及年度绿电交易结果的通报》：2025年广东年度总成交电量3410.94亿千瓦时，同比增长32.10%；成交均价0.39186元/千瓦时，同比降低0.07376元/千瓦时。我们认为，广东电价结果不可线年已经印证。而且由于电价承压重要原因在于中长期与现货价格不匹配导致的电价套利空间，若广东省火电企业再度深陷亏损困境，这或将拉开新一轮市场机制优化的帷幕，电改预期或将重启。

　　11月，固定资产投资完成额为4.3万亿元，同比增加2.3%，增速环比减少1.1pct，制造业固定资产投资为3.2万亿元，同比增加9.3%，增速环比减少0.7pct，地产开发投资为0.7万亿元，同比减少11.6%，增速环比减少0.2pct。11月基建投资增速、建筑业PMI、开工项目环比均有回落，主要系季节性因素影响。12月来看，房建与非房建资金到位情况环比持续改善，基建水泥直供量与沥青开工率环比整体呈提升趋势，或反映年底施工需求仍有韧性。

　　非洲市场对于中国工程机械出海的重要性愈发提升，2024年1-11月，我国工程机械出口非洲金额为52.94亿美元，同比+30.2%，占比达11.1%，同比提升1.9pct。伴随非洲矿产品开采持续增长、基础设施建设拉动作用强、城镇化及人口增长带动地产需求增长等，非洲工程机械行业需求有望保持高景气，为中国工程机械出海非洲带来较大成长空间。当前中资工程机械出海非洲势头正盛，份额仍有较大提升空间，叠加二手机市场、后市场服务均有望贡献增量，看好中国工程机械出海非洲的短期增长趋势及长期发展潜力。

　　风险提示：1. 非洲工程机械行业需求不及预期风险；2. 非洲市场拓展不及预期风险；3. 汇率波动风险；4. 原材料价格波动风险。

　　主题：AI黄金档（61）：豆包·视觉理解模型发布/大模型家族迭代升级，关注字节系AI应用投资机会

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