随着春季的临近，工程机械行业即将进入一年中最重要的开工与销售旺季。通常在3至4月间，市场会出现明显的春季躁动行情。回顾2021至2025年的走势，这个时间段内，工程机械板块都会展现出强劲的上涨趋势，尤其在2021-2022年的春季，超额涨幅几乎达到了年度最高点。尽管2023年的春季躁动因国二向国三的需求提前释放未能明显体现，但2024年行业触底反弹，将有更长时间的春季行情。展望2025年，在国内挖掘机销量恢复的背景下，春季躁动有望重新崛起。
这股春季躁动主要源于政策的推动，使得工程机械迎来了大规模开工与销售的时机。多个因素如预算释放、春节后复工、气候宜人、两会后的政策支持以及市场促销共同作用，让第一季度（Q1）成为了工程机械销量及开工的高峰期。以小松挖机为例，观察其中国区的开工小时数，我们可以发现，通常在3至4月，全年开工量达到高点。
从销售数据来看，2021年至2024年，中国挖掘机在Q1的销量占全年总销量的比例分别为41%、34%、32%和26%。第一季度的销量基本上决定了整个年度的市场走势，因此股价也紧随其后反映这一变化。此外，预计到2025年，挖机销量有望超出预期。1月的销量同比略降0.3%，春节的工期影响大约只有10天，但挖机的开工与销量仅受到有限影响。展望2月，我们认为，受春节导致的低基数影响，国内挖机销量同比增速有望达到20%。
从周期角度分析，预计这一轮周期将会在2028年达到高点，届时销量约25万台，相比2024年的10万台，依旧有150%的增长空间。至于出口市场，1月的挖掘机出口量同比增长2.2%，维持着温和的复苏状态。2024年上半年出口虽面临压力，但基数较低，预计2025年上半年的出口压力会小幅减轻，销量回暖将可见。
由于挖机在工程机械中占比最高，且技术壁垒较高，其毛利率也是各类别中最高，成为各大公司核心盈利来源。因此，随着行业超预期复苏，行业利润也将大幅提升。在此背景下，我们预期2024年行业整体产能利用率约为40%，若2025年快速复苏，这一数字有望恢复到60%左右，显著降低固定成本，提升盈利能力。基于以往周期经验，三一重工的毛利率从2015年的28%攀升至2019年的39%，可见规模效应对盈利的促进作用。
因此，我们看好2025年挖机板块将在国内外市场的共振下迎来强劲复苏，值得投资者关注。推荐关注的个股包括三一重工、中联重科、柳工、山推股份及恒立液压。需要注意的是，投资过程中依然存在风险，包括宏观经济波动、国际政治风险和行业竞争加剧等因素。返回搜狐，查看更多
